De ECB verlaagde op 23 oktober haar officiële rentetarieven. Het depositotarief stelde zij met 25 basispunten naar beneden bij, naar 3,25%. Het was de derde aanpassing van dit jaar. Vóór juni stond het depositotarief nog op 4%, het hoogste niveau sinds de introductie van de euro. Het depositotarief heeft veel invloed op de rentes op financiële markten, die op hun beurt weer bepalend zijn voor de rentes op hypotheken.

Wij denken dat er nog meer renteverlagingen zullen volgen. De depositorente ligt namelijk ruim boven het neutrale renteniveau van 1,5%, een fictief, modelmatig geschat renteniveau waarbij het ECB-beleid een remmende noch een stimulerende invloed op de econome heeft. Het ruime verschil suggereert dat de ECB de economische activiteit flink afremt. Eerder was dat nodig, omdat de inflatie hoog was. Inmiddels is de inflatie zodanig gedaald dat de ECB het rempedaal geleidelijk kan loslaten.

De inflatie is duidelijk naar beneden gekomen sinds oktober 2022, toen de ECB het depositotarief rap naar 4% verhoogde. Destijds piekte de inflatie door de energieprijsstijging op liefst 10,6%. Inmiddels ligt de inflatie met 2% weer op het streefniveau van de ECB. Naar verwachting zal de inflatie de komende maanden laag blijven. Conjunctuurindicatoren wijzen namelijk op een gematigde economische groei. Vooral de industrie heeft het lastig.

Hier staat tegenover dat er gemengde signalen zijn over de loongroei, de bepalende factor voor de inflatie in de dienstensector. Na berichten over daling van de Europese contractlonen in het tweede kwartaal wijzen de meest recente berichten op een hernieuwde stijging. Het is echter onwaarschijnlijk dat deze stijging zal doorzetten in een context van conjunctuurafzwakking en dreigend baanverlies in de industrie.

Ondanks alle tegenstrijdige signalen over de economie, zal de ECB volgens ons vasthouden aan de huidige beleidskoers. Zij zal bij de komende rente-overleggen de rente telkens met 25 basispunten te verlagen. Volgens onze huidige prognoses zal het depositotarief eind dit jaar op 3% staan, eind volgend jaar op 1,25% en vervolgens op 1% uitkomen. In lijn hiermee zal ook de rente op hypotheekleningen met een korte rentevast periode omlaaggaan.

De ECB krijgt meer speelruimte om de rentetarieven te verlagen, doordat ook de Amerikaanse centrale bank de rentetarieven verlaagt. Eind september werden de rentetarieven in de VS met liefst 50 basispunten bijgesteld in verband met de lagere inflatie. In de persconferentie na afloop hintte Jerome Powell, de voorzitter van de Amerikaanse centrale bank, er wel op dat de volgende renteverlagingen kleiner zullen uitvallen.

Hoewel ook in de VS de inflatie naar beneden komt, kan de Amerikaanse centrale bank de rentetarieven minder stevig verlagen dan de ECB. Om te beginnen draait de Amerikaanse economie beter dan die van de eurozone, waardoor de noodzaak van renteverlagingen kleiner is. Daarnaast dreigt de inflatie in de VS weer op te lopen als Trump zijn plannen voor invoerheffingen, deportaties en belastingverlagingen doorvoert.

De plannen van Trump kunnen de groei van de Amerikaanse economie misschien in eerste instantie aanzwengelen. Op langere termijn zullen zij de groei juist verzwakken. Ook de wereldhandel zal er last van ondervinden. Wanneer de groei van de eurozone erdoor onder druk komt, vormt dat extra reden voor de ECB om de rentetarieven te verlagen en zo de economische terugval te verzachten.

In de aanloop van de Amerikaanse verkiezingsuitslag, toen beleggers rekening begonnen te houden met winst voor Trump en het daarmee verbonden inflatiegevaar, begon de rente op Amerikaanse staatsleningen met een looptijd van 10 jaar te stijgen. De Amerikaanse staatsleningen trokken de 10-jaars rente in Europa mee omhoog. De 10-jaars rente op Nederlandse leningen steeg van 2,4% in september naar 2,7% begin november.

Inmiddels ligt de focus van financiële markten weer meer op het beleid van de ECB. Hierdoor tendeert de lange rente alweer naar beneden. Op dit moment staat de 10-jaars rente op Nederlandse staatsleningen op 2,5%. Volgens ons zal de de 10-jaars rente verder dalen richting 2,25% eind dit jaar en 1,75% eind volgend jaar. In lijn hiermee zullen ook de tarieven op hypotheken met een lange rentevast looptijd afnemen.