Renteverwachting

De centrale banken zijn radicaal van koers veranderd. Nog niet zo lang geleden hintte de Amerikaanse centrale bank nog op renteverhogingen. In plaats daarvan verlaagde zij eind juli het officiële rentetarief. Daarmee is het vermoedelijk nog niet gedaan. Wij gaan ervan uit de Fed het rentetarief nog drie keer met 25 basispunten zal verlagen. Ook in de eurozone gaat de rente volgens ons verder naar beneden. Vorige week verlaagde de ECB een van haar officiële rentetarieven al met 10 basispunten. Wij denken dat er in december nog zo’n verlaging zal volgen.

Reden voor de koerswijziging is de lagere inflatie. Vorig jaar oktober steeg de inflatie in de eurozone naar 2,3% jaar-op-jaar. In augustus stond de inflatie op slechts 1,0%, ruim onder de 2%-streefwaarde van de ECB. Mogelijk zal de inflatie door de recente stijging van de olieprijs weer oplopen. Maar gegeven de oorzaak daarvan -onrust in het Midden Oosten in plaats van een toename van de bestedingen- is dit voor de ECB eerder een reden om de rente te verlagen dan om deze te verhogen. Het vooruitzicht op verdere renteverlagingen vergroot de kans dat de rente op hypotheekleningen met een korte rentevastlooptijd licht zal dalen.

De economische groei in de eurozone vertraagt. Dit komt onder meer doordat de uitvoer minder hard stijgt. De vraag uit het buitenland staat onder druk vanwege de handelsoorlog tussen de VS en China. Het remmende effect daarvan op de economische groei is nog niet achter de rug. Daar komt bij dat de internationale politieke situatie onzeker is na de aanslagen op de olie-installaties in Saoedi-Arabië en de aanhoudende dreiging van een harde Brexit. De onzekerheid hierover maakt bedrijven en gezinnen voorzichtig met investeren en consumeren, waardoor de economische groei afzwakt en de inflatie afneemt.

Gegeven de zwakke economische groei, de matige inflatie en het vooruitzicht dat de ECB de rentetarieven verder zal verlagen, staat de rente op leningen met een lange looptijd onder druk. Dit wordt nog eens versterkt doordat de ECB sinds kort weer obligaties aankoopt. De rente op Nederlandse overheidsleningen met een looptijd van tien jaar is inmiddels gedaald naar -0,4% en zal volgens ons iets verder dalen. In combinatie met de concurrentie op de hypotheekmarkt is de kans daarom groot dat de rente op hypotheekleningen met een lange rentevastlooptijd verder zal dalen.